Informe Macro - Enero 2019

Apagar la maquinita, el arma contra la inflación

La inflación llegó a 47,6% en 2018, dejando a la vista que la estrategia oficial para combatir la inflación fracasó en su génesis, y por tanto mucho antes que el famoso 28D.

Simple: el Gobierno no paró de emitir dinero, único factor que causa inflación. El resto de los supuestos factores que en el imaginario argentino causa inflación, son simples canales de propagación. El dólar, el salario, las tarifas, el supermercado o el tomate, no causa inflación, como tampoco causa fiebre el termómetro.

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El gobierno creaba dinero a un ritmo del 30% tanto en 2016 como en 2017. Emitía para financiar al Estado y para comprar reservas, que habían sido dilapidadas por el gobierno anterior.

La gran emisión de pesos que ello exigía, el BCRA lo intentaba contener con Lebacs. Pero acumular pasivos en el placar del banco central también tiene un límite. Previo al estallido monetario, el stock de Lebacs alcanzó el equivalente a USD64mil millones, que a tasas del 27% de ese entonces, ya eran el nuevo y principal factor de creación de dinero.

El dique de Lebacs finalmente cedió en 2018 y el tsunami de pesos llegó con virulencia a la costa de los precios. Para cuando bajó el agua, las Lebacs renombradas en Leliqs, quedaron en el equivalente de USD 21 mil millones, licuación mediante. Pero que a tasas de 60% todavía emite tantos pesos que ponen un elevado piso a la inflación futura.

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Por ello el FMI pidió dejar de emitir: no financiar al Tesoro, no comprar reservas, y también desarmar el remanente de leliqs para frenar lo máximo posible la emisión por intereses.

Para ello, el FMI ya habilitó al Tesoro a vender 10 mil millones de dólares del préstamo a partir del segundo trimestre de este año , a tiempo que también llegarán los dólares de la soja.

El plan no descartamos exija que el BCRA baje encaje y tasas para liberar pesos, y quién no quiera quedarse en pesos a las nuevas tasas, en la otra esquina estará el Tesoro ofreciendo dólares, si no es que antes no le compra al sojero.

La cuantiosa oferta de divisas evitará el estrés en el mercado cambiario. Esta estrategia no afecta la meta de base monetaria cero, todo lo contrario, bajar encajes permite sobrecumplirla. La estrategia busca reducir el actual remanente de leliqs, y en paralelo bajar a 30% las tasas de interés para fin de año, según la propia estimación del FMI.

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En definitiva, el plan del FMI es que el exceso de pesos que se retiene en lelics con tasas de 60%, descomprima y se encause a los dólares antes que a los precios. Apagar la maquinita y limpiar el placar del BCRA, es condición necesaria para ganarle a la inflación.

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Nota Publicada en La Nación el 20/01/2019
https://www.lanacion.com.ar/2212359-apagar-la-maquinita-el-arma-contra-la-inflacion

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