Aterrizaje Turbulento: del crecimiento a tasas chinas, al estancamiento económico 2012/2015

2011: marca el fin del ciclo de crecimiento a tasas chinas

No es cierto que en el 2011 la crisis internacional se nos vino encima. Por el contrario, en ese año el contexto internacional y el sector agropecuario jugaron tan a favor nuestro, que fue posible quebrar niveles récords insospechados unos años atrás.

Primero, la cosecha de cereales y oleaginosas tuvo un nivel jamás pensado: 103.6 millones de toneladas. En la década del ´90 el promedio anual era de 46 millones de toneladas y en la década del ´80 de 35 millones,

Segundo, en el 2011 el precio promedio internacional de la soja también fue un récord histórico: 484 dólares la tonelada,

Tercero, en el 2011 las exportaciones industriales fueron de 29.000 millones de dólares. Esta cifra no sólo es un récord histórico sino que, además, es superior al total de las exportaciones de cualquier año de la década del ´90.

Cuarto, las exportaciones totales alcanzan en el 2011 la increíble suma de 84.000 millones de dólares, cifra jamás pensada ni soñada años atrás. El promedio anual en la década del ´90 que fue de 18.600 millones y en la década del ´80 de 8.100 millones de dólares.

tabla1

Quinto, hay una fuerte correlación entre importaciones y expansión económica (alta elasticidad-ingreso de las importaciones). El 2011 es un ejemplo de esta correlación: el crecimiento al 7 % real, demandó un aumento del 31 % en las importaciones en USD.

Este contexto tan favorable para las exportaciones y el crecimiento económico coexistía con un conjunto de distorsiones que amenazaban su sustentabilidad en los próximos años. El tema de mayor preocupación, no el único, era el atraso cambiario porque generaba expectativas de que el Gobierno, después de las elecciones del 2011, no tendría otra alternativa que devaluar.

El atraso cambiario en el 2011 provocó una fuga de capitales de 21.500 millones y remesas de dividendos y regalías por 5.400 millones de dólares. Los dos años previos al 2011 también se vieron castigados por la fuga de capitales: 25.500 millones de dólares entre los dos años. Pero mientras en el 2009/10 las reservas internacionales crecieron en 5.500 millones, en el 2011 se produce una merma de 11.000 millones.

La elevada magnitud de la caída en las reservas en el 2011 introdujo preocupación en el gobierno. Su primera reacción fue ocultar durante la campaña electoral una parte de esta pérdida de reservas del Banco Central. Para ello recurrió a un juego contable que consistía en reemplazar una disminución de 5.000 millones en las reservas internacionales depositadas en el Banco de Arreglos Internacionales (BIS) por un auto-préstamo de ese mismo Banco por 5.000 millones. Por supuesto, este préstamo no se contabiliza como disminución de las reservas internacionales. El círculo se cerraba con la autorización del Banco Central para que sus depósitos en el BIS se constituyan en la garantía de cancelación del préstamo recibido.

La segunda reacción del Gobierno frente a esa pérdida de reservas se explicitó pocos días después de su contundente triunfo electoral con el 54% de los votos. El Gobierno reconoció que la estrategia de financiar el aumento de las importaciones y la fuga de capitales con las reservas internacionales del Banco Central era insostenible en el tiempo y respondió con el control de cambios y de las importaciones. El objetivo era evitar que sigan cayendo las reservas internacionales.

En conclusión, entre 2003 y 2011 la Argentina creció a tasas chinas como resultado de la explosión exportadora. Sin embargo, ese nivel récord de exportaciones no logró impedir en 2011 que el Banco Central pierda reservas internacionales por 11.000 millones de dólares. El gobierno reconoció después de las elecciones que no podía seguir por ese camino y decidió establecer el control de cambios y el de importaciones. Ello marcó el fin de la etapa de crecimiento a tasas chinas y el comienzo a partir del 2012 de un nuevo ciclo caracterizado por el estancamiento de la economía.

firma econometrica quantum

--

firmaeconometrica

Lavalle 465, Piso 2 C1047AAI
Buenos Aires, Argentina
www.econometrica.com.ar
Esta dirección de correo electrónico está protegida contra spambots. Usted necesita tener Javascript activado para poder verla.
Tel: (+54 11) 4322-4668